[美联储会议纪要前瞻]美联储会议纪要

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(1) [美联储会议纪要]2016美联储会议纪要

　　2016美联储会议纪要1
　　美国联邦储备委员会12日公布的9月份货币政策会议纪要显示，美联储官员就是否尽快加息仍存在分歧，但普遍认为再次加息条件有所加强。有分析认为，美联储11月会议加息可能性很小，最新会议纪要为美联储将在12月再次加息的观点提供了进一步支持。
　　美联储9月20日至21日召开的货币政策会议纪要显示，美联储官员普遍认为再次加息的条件有所加强。但考虑到劳动力市场仍可能存在改进空间，通胀率也低于美联储2%的目标，大部分官员认为目前可以等待通胀和就业朝着美联储的目标进一步改善再启动加息。
　　自今年夏天以来，美联储官员在何时再次加息方面就存在较大分歧。9月会议纪要还显示，美联储内部对是否尽快加息仍存在较大分歧。有几位官员强调，在目前利率水平接近于零的情况下，美联储在加息过程中有必要保持谨慎。有三位官员则支持在9月份的会议上加息，他们认为如果继续维持宽松货币政策，失业率可能大幅下降，导致美联储不得不加快加息步伐，这可能会对经济增长造成不必要的冲击，还可能会导致美联储的公信力下降。而有一些官员则认为，如果经济继续按照美联储的预期改善，在不久的将来加息是合适的。
　　美联储于去年12月启动近十年来首次加息，开始缓慢的货币政策正常化进程。但之后由于经济增长不及预期，金融市场波动等因素，美联储一直将利率维持在0.25%-0.5%的水平不变。美联储将于11月1日至2日举行下一次货币政策例会，为美国大选前数天。目前市场预计美联储可能在12月再次加息。美联储会议纪要发布之后，美国股市和汇市均反应平淡。美联储期货数据显示，美联储12月加息的概率接近70%。
　　不少分析认为，美联储最新会议纪要显示，11月份再次加息的可能性不大，但为在12月的会议上再次启动加息提供了进一步的支持。美联储已经准备好加息，支持加息的官员仍是少数，但是如果经济增长形势稳定，预计很快将会有更多官员支持再次加息。还有一些分析认为，美联储12月份加息箭在弦上，除非出现非常疲弱的经济数据。若美联储12月份再不加息，将难以平息“鹰派”官员的呼声。9月会议的决定以7比3投票通过，有三名委员持不同观点，这也是比较少见的。
　　美联储主席耶伦9月底表示，美联储多数官员认为，如果经济保持现状，没有出现较大新风险，年内加息是合适的。今年以来，美国月均新增就业岗位达18万个，而失业率基本维持不变，这说明有更多人口进入就业市场。耶伦表示，如果就业市场保持当前增长速度，有可能导致经济过热，迫使美联储不得不过快加息，损害美联储实现充分就业和价格稳定这两大政策目标。耶伦表示，如果就业市场继续改善，美联储将会逐步退出宽松货币政策。不过，她强调加息过程并没有固定时间表。
　　上周公布的数据显示，美国9月新增就业岗位15.6万个，少于8月份的16.7万个，失业率上升0.1个百分点至5%。一些分析认为，美国就业人口持续增长，临时工作占比水平仍高，薪资增速温和，薪资总支出增长放缓，这些因素均显示就业市场实际上开始收紧。最新就业市场数据略低于市场预期，可见美联储12月仍有理由加息，但是难以提供强劲支撑。
　　纽约联邦储备银行行长达德利12日也表示，美国经济仍有较大的改善空间，通胀率仍低于美联储目标，因此美联储的加息过程将会“相当温和”。
　　2016美联储会议纪要2
　　美联储本周公布了9月会议纪要。纪要显示，多位美联储官员认为，如果美国经济如预期般发展，在相对短的时间内加息会是合适的。有17位决策者参加了9月政策会议，其中10位是有投票权的委员。3位有投票权的委员对9月的政策决定投了反对票，他们支持马上加息，这是2011年来首次出现在一次会议上如此多持反对意见的委员要求采取同一方向的行动。在9月政策声明中，美联储采用了“暂时”维持目前利率水准的新措辞，被普遍认为是鹰派信号。不过，根据会议纪要，几位有投票权的委员担心，引入该措辞“可能被错误地解读为美联储暗示影响未来利率决定的是时间的推移，而不是证据的累积”。尽管美联储政策制定者对当前1.7%的通胀率是否足够接近2%目标有不同意见，但许多有投票权的委员指出，“鲜见通胀压力的迹象;通胀回升的速度缓慢”。针对就业市场，部分有投票权的决策者表示，谨慎加息的做法能有助于就业市场进一步复苏。9月会议后，美联储主席耶伦和多位美联储官员表示，如果就业市场继续增长，通胀继续回升，预计将在年底前加息。今年美联储还有两次货币政策会议，分别是在11月1日至2日和12月13日至14日。市场已经基本排除了在11月会议上加息的可能性，因美国将在11月8日举行总统大选。本周五，耶伦将在波士顿发表讲话，从中可以获得美联储加息的最新线索。
　　美元指数短线的上涨势头强劲。从日线图上看，97.50的前方高点阻力已被刺破，站稳后将打开进一步的上涨空间。4小时图K线连续收阳，多头动能重新占据主导，主客观趋势均保持向上。目前价格在对此前的上涨进行修正，美元指数有望进一步冲高，操作仍以做空弱势非美货币为主思路。
　　另外，日本央行行长黑田东彦本周表示，准备好在必要时再度放宽货币政策，包括进一步调降负利率，以刺激低迷的经济和通胀。黑田东彦在众议院预算委员会发表讲话，称日本央行购买政府公债的金额可能围绕80万亿日元变动，但强调称将继续买入大量公债以影响收益率曲线。上月日本央行将政策目标从依赖大量印钞转向利率，因原来的策略未能帮助经济摆脱数十年来的停滞状态。根据新的“收益率曲线控制”框架，日本央行宽松政策的主要方法将是把当前的负利率水平从-0.1%进一步下调，或者调降其10年期日债收益率目标，目前该收益率目标设定在零附近。而此举是在为日本央行未来削减庞大资产负债表奠定基础。与此同时，黑田东彦重申，日本央行将维持目前的购债步伐，并强调根据央行的新政策框架，购债量仍会相当大。日本央行视日元上涨为刺激通胀与经济增长的阻碍。预计日本央行将进一步下调负利率，以阻止日元大幅升值

(2) [美联储会议纪要]2015美联储会议纪要公布

　　当天公布的纪要显示，美国联邦公开市场委员会(FOMC)对其本身的可信赖度以及应采取什么路线来令货币政策正常化的问题感到担心。
　　美联储观察人士此前一直都在关注1月份政策会议，以便观察美联储是否会在政策声明中删除“耐心”这个词。
　　在1月份政策声明中，这个词并未被拿掉，原因是与会高官担心去掉该措辞会令市场预期发生扭曲。Federated Investors的首席股票策略师和投资组合经理菲尔-奥兰多(PhilOrlando)表示：“现在就讨论去掉"耐心"这个词还为时过早，到3月中旬做这件事情才是合适的。”
　　多名与会高官都表达了对美联储应从何时开始加息以及应如何加息等问题的担忧情绪。
　　但到最后，“许多”与会高官都认为应继续实施宽松政策。事实上，整体来看这份纪要表明美联储高官几无兴趣在近期内开始紧缩货币政策。
　　纪要称：
　　“许多与会者都认为，在对与政策正常化的时间开始的相关风险进行评估权衡之后，他们倾向于在更长时间里把联邦基金利率保持在较低水平。”
　　但是，这种决定并非没有争议。
　　“有些”与会高官担心，美联储紧缩货币政策可能会令其可信赖度下降，因为市场认为美国联邦公开市场委员会将在通胀率达到2%目标以前继续实施宽松政策。
　　目前美国通胀率更接近于1%，且几乎并无迹象表明通胀压力正在上升。
　　纪要显示：
　　“一些与会高官担心，在某些情况下公众可能会质疑联邦公开市场委员会2%通胀目标的可信度。事实上，一名与会者建议，鉴于目前的通胀预期，联邦公开市场委员会应考虑利用自身工具来提供更多而非更少的融通性措施。”
　　尽管根据美联储的判断，美国经济目前正在以“坚实的步伐”实现增长，且“最近几个月以来”就业市场状况有所改善，但该行高官仍坚持继续实施宽松政策。
　　纪要同时指出：
　　“但是，许多与会者都表示，他们需要看到就业市场状况得到进一步的改善，且数据显示实际经济活动继续以足够支持就业市场实现更多增长的步伐取得增长，随后才会开始实施政策正常化措施。”
　　美联储指出，工业生产正在迅速地加快增长，并认为能源价格下跌将会起到提升消费者支出的作用。
　　与此同时，美联储高官再次对某些市场的过热状况表示担心，而债券市场上的“流动性压力”也是令人担心的一件事情。
　　此外，该份会议纪要还有一个有趣的地方。有研究人员发现，美联储正变得越来越“

(3) [美联储会议纪要]美联储会议纪要公布 推升加息预期

　　美元指数重回强势,欧亚多国股市创新高。本周美国经济数据依然乏力,但是与市场预期相比,花旗美国超预期指数有所上行,即低于预期的幅度开始收窄;相反,欧元区数据整体仍表现较好,不过,其花旗超预期程度没有进一步上升(此前美日宏观数据低于预期,而欧元区远超预期)。欧美基本面相对变化一定程度上也支持美元汇率走强。3月ISM非制造业PMI小幅回落,与预期持平,非制造业扩张速度略有放缓;3月就业状况指数自2012年初来首次转为负值,与3月非农就业低迷保持一致,不过,2月JOLTs职位空缺仍高于预期,加之周度首次申请失业救济人数继续走低,这意味着美国就业增长放缓是暂时的。欧元区经济向好持续:3月综合PMI、2月零售销售、PPI均高于预期;而德国2月工厂订单意外下滑也制约了超预期指数的上行。中国3月CPI、PPI双双好于预期,短期通缩有所缓解,但通胀下行压力仍存在。本周需要重点关注的事件有二:①美联储3月份会议纪要不如会后声明显示的那么鸽派,另外纽约联储主席Dudley也表示6月加息仍具可能性,美元指数反弹。②希腊按期偿还IMF贷款,但债务问题并没有实质性改善。日本、英国和澳大利亚央行继续维持原货币宽松规模,符合预期。本周美股上涨1.70%,欧亚多国股市创新高;10年期美债收益率上行11bp至1.96%,而德债收益率下行4bp至0.15%,接近纪录低位;黄金周度波动上涨0.57%;受沙特上调亚洲油价、美国库存大增、原油产量创纪录等因素影响油价本周大幅波动,周涨5.09%,但我们仍维持油价中长期处于低位的判断;美元指数本周强势反弹,涨幅2.65%,为三年多最大周涨幅。
　　美联储3月会议纪要不如会后声明鸽派,6月份首次加息仍有可能。4月8日美联储公布3月货币会议纪要显示,委员们对6月是否加息意见存在分歧,但总体已做好在2015年内加息的准备。会议纪要不如会后声明鸽派体现在:①约有半数委员支持6月份加息;②讨论了在加息时可能上调或暂时取消(去年9月以来设定的)隔夜逆回购工具的3000亿美元上限,以更好的控制短期利率。因此会议纪要提振了美元指数。此后,美联储三号人物、纽约联储主席Dudley讲话表示,3月非农就业低迷主要由暂时性因素导致,不必过度解读;尽管近期经济增幅放缓,迅速加息的门槛比以前更高,但美联储6月份仍有可能加息。美元指数在Dudley讲话后显著走强。本周美国公布的2月JOLTs职位空缺数据超预期、上周首次申请失业救济人数继续下降,这都反应了就业市场信心的提高、就业状况的改善,支持我们对美联储6月或9月加息的判断。我们维持观点:在首次加息预期兑现前,美元指数的回调幅度都将有限。我们目前对美元指数走势变化的重要时间节点在:①首次加息后,若美联储暗示未来加息进度缓慢,则美元指数走势可能步入缓慢上行期;②2016年中期欧央行QE结束前期,欧美货币政策对比可能带来美元走势变化,若欧央行宽松周期结束,则美元指数走势可能因货币政策差异出现变化。
　　希腊按期偿还IMF贷款,但债务问题没有实质性改善。4月8日希腊政府发行了11.38亿欧元的6个月短期债券,销售情况意外良好;4月9日欧央行管委会提高对希腊的ELA12亿欧元(总额达到732亿欧元),一定程度保障了希腊银行业的流动性。4月9日希腊按期偿还了IMF4.5亿欧元贷款,缓解了市场对希腊违约的担忧。但是希腊债务问题并没有实质性改善:5月15日之前希腊还有总额超过60亿欧元的7笔债务需偿还;今年6-7月份债务到期量最大,希腊有超过120亿欧元债务到期,这意味着希腊仍需更多的资金救助,而这一问题很大程度上依赖希腊与欧盟是否能就改革措施达成协议。关注4月24日欧元区财长会议上关于解冻希腊援助项目的意向。未来希腊仍存在与债权人谈判破裂、出现债务违约的风险,这可能有限波及欧元区以及国际金融市场。
　　日本央行维持宽松刺激规模不变,未来仍有加码可能。4月8日日本央行维持货币政策不变,重申以每年80万亿日元的速度扩大基础货币。日本经济数据在去年10月意外扩大宽松规模后一直持续疲弱。目前来看,日元走弱对其国内中小企业的冲击是日本央行扩大宽松规模的一个障碍,但是经济疲软与物价走低意味着未来再度加码宽松的可能性仍存,4月30日的货币政策会议值得关注。扣除去年4月上调销售税带来的2%的影响之后,核心通胀跌至0%。

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